依据对下游工程商的采购数据跟踪,我们初步估计公司12年第4季度高峰月度收入将超过6000万元,单月收入同比最高增速100%。公司11年4季月均营收为3300万,依此预估,12年4季营收同比增速将超过40%。同时依据下游草根调研情况,我们预计公司13年1季新增订单将处于理想状况,同比增速有望超过50%。反观12年1季,则同比并无增长,显示公司13年业务趋势较12年将呈现更为积极的状态。虽然,1季数据占全年比重较小,但至少预示着公司13年将呈现良好的开局。

下游地产行业回暖有助提升公司业绩预期。统计数据显示,近期新房销售呈回暖之势,土地成交量稳步回升。北京、上海、广州、深圳等城市均有“地王”涌现。13年,在经济企稳向好、政策继续保持现有力度前提下,房地产业有望延续2012年企稳向好局面。安居宝作为房地产开发配套厂商,将受益中国房地产市场复苏进程。公司核心产品包括楼宇对讲、停车场、线缆在内的社区安防系统均与房地产竣工量直接相关。在13年国内房地产竣工增加幅度提升预期下,公司产品销售有望保持更快增长。我们同时预估,公司13年整体经营将面临更好的市场环境。

相关多元化战略有助提升公司营收规模扩张能力。公司在不断强化楼宇对讲系统市场地位同时,将产业链延伸至停车场、线缆及视频监控领域。相关产品均为社区安防的重要组成部分,体现了公司致力于由单一产品供应厂商转身为社区安防解决方案厂商的发展战略。由于客户的完全重叠性,公司可以充分利用现有销售网络,实现叠加销售,有助于提升公司投入回报率。依据社区安防产品配套情况,楼宇对讲系统大体占社区安防总金额的55%。在之前的13年盈利预测中,我们假设公司非楼宇对讲系统配套率能够达到15%。目前来看,非楼宇对应系统的收入增速有可能更高。

公司着力于盈利模式创新,以期实现跨越式发展。公司社区安防业务的最终客户为开发商,而直接客户为工程商。作为产品供应厂商,其销售规模不但取决于下游工程商获得项目的能力,也取决于工程商的采购选择。为实现与工程商的双赢,公司推出面向工程商的资金支持计划,以总包身份强化与工程商合作,不但提供产品,同时提供资金支持,与工程商合作争取开发商项目。在提升工程商项目机会同时,也强化了工程商采购安居宝产品的业务粘性。此种合作并没有改变公司与下游客户的角色定位,却强化了与工程商的合作概率。在提升公司产品配套比率同时,最终将提升公司市场占有率。

平安城市将成为公司下一个主战场。公司选择与奥迪安等具备系统集成商资质和成功案例的厂商合作模式,以期快速进入平安城市建设领域。广州地区300亿平安城市建设规划则为公司业务扩张提供了现实可能性。在上份调研报告中,我们对于公司13年平安城市业务规模,仅仅给出了3000万收入预期。事实上,从近期招标情况来看,区一级单位平安城市建设招标规模超过亿元的比比皆是。因此,我们不排除公司13年平安城市订单超出预期的概率。我们进一步预估,公司在选择与奥迪安进行资本合作同时,还会选择更具实力的其他工程厂商进行项目合作,其业务地域范围也将不仅仅局限于广东本地。依据公司在各地区公安系统的业务关系,13年平安城市业务具备超预期可能。

风险因素。公司面临的外部风险主要涉及房地产行业与平安城市建设。如果房地产需求下降,或者国家采取行政手段进一步抑制房地产需求,则有可能影响公司社区安防有关产品销售。在平安城市建设过程中,如果国家相关部门通过规范政策采购方式限制各地智慧城市建设进度,也有可能影响公司新业务进程。从内部来看,随着业务规模扩大,公司需从研发到销售的各个层面同步提升其管理水平,以匹配公司业务规模的发展。

依据公司最新业务进展,我们在维持之前公司12年盈利预测同时,上调2013-14年业绩预期。预计13年销售收入为5.70亿,其中楼宇对讲、停车场、监控、线缆收入分别为4.50亿、0.30亿、0.20亿、0亿,平安城市收入0.35亿。智能家居为0.15亿;预计公司14年销售收入为8.57亿,其中楼宇对讲、停车场、监控、线缆收入分别为5.80亿、0.60亿、0.30亿、0.50亿,平安城市收入为1.20亿,智能家居收入为0.24亿。同时预计公司

13、14年净利润为1.36亿、2.14亿。对应EPS分别为0.75元。

目前智慧城市建设板块的平均估值区间为20-30倍13年PE。基于公司业务成长确定性,我们在上调公司业绩预期同时,同步上调公司目标价至18.00元,对应13年24倍PE。继续给予增持评级。